一、二度递表，上市之路一波三折 港交所官网信息显示，今年3月3日，北京天星医疗股份有限公司再次向港交所主板提交上市申请，联席保荐人为中信证券和建银国际。这已是天星医疗第二次向港交所递表，此前提交的招股书已于有效期届满后失效。 天星医疗是一家专注于运动医学领域的创新医疗器械企业，主营业务涵盖运动医学植入物、有源设备及耗材、手术工具的研发、生产与销售，国内同类企业中市场份额居首。 然而，这家行业龙头进入资本市场的历程并不顺遂。早在2023年9月，天星医疗便向上交所科创板提交上市申请并获受理，同年10月进入问询阶段。但至2025年6月，这一目宣告终止。值得关注的是，此次终止并非企业主动撤回，而是保荐机构中国国际金融股份有限公司单上申请撤销保荐所致。 据企业信息平台数据，中金公司与天星医疗之间的关系并不止于保荐层面。通过股权穿透可见，持有天星医疗4.04%股份的雅惠锦霖背后存中金公司的身影，此关联关系使得保荐撤销事件更加引人关注。 浙大城市学院副教授、中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平分析认为，保荐机构单上撤销保荐，原因可能涉及企业合规层面的瑕疵、信息披露的完整性问题，也可能与行业政策走向有关，导致上市预期不足，保荐机构综合多重因素后选择终止合作。 二、转战港股，路径选择有其内在逻辑 科创板折戟之后，天星医疗将目光转向港交所，这一选择在业内人士看来具有一定的必然性。 林先平指出，科创板定位于服务硬科技企业，审核重点在于科创属性的认定与合规稳定性的考量，更适合技术成熟、产业化程度高且契合国家战略方向的医疗器械企业。相比之下，港交所上市节奏相对灵活，对创新医疗企业的包容度更高，已成为科创板受阻企业寻求资本化的重要备选路径。 从更宏观的视角来看，天星医疗此番赴港，是创新医疗器械企业对接国际资本市场的典型案例，也折射出不同资本市场对医疗企业的适配性差异。在国内监管趋严、审核周期拉长的背景下，部分具备国际化潜力的医疗器械企业选择赴港上市，既是现实路径的理性选择，也是企业寻求更广泛资本支持的战略考量。 三、产能告急，扩张需求已成刚性约束 推动天星医疗加速寻求上市融资的直接动因，是其核心产品生产设施长期处于满负荷乃至超负荷运转状态。 招股书数据显示，2022年至2024年及2025年前三季度，公司植入物生产设施利用率分别为89.2%、105.6%、102.4%及92.2%；同期手术设备及涉及的医用耗材的生产设施利用率则分别为83.8%、81.4%、95.2%及93.3%。其中，植入物产品贡献了公司近八成的营业收入，其生产设施连续两年利用率超过100%，产能瓶颈已对业务持续增长构成实质性制约。 天星医疗在申请材料中明确表示，若未能按计划扩大生产能力，公司业务前景可能面临重大不利影响。这一表述既是对潜在投资者的风险提示，也是公司此次募资用途高度聚焦产能建设的直接依据。 根据上市申请材料，天星医疗拟将募集资金重点用于以下方向：建设用于生产带线锚钉、半月板缝合系统等植入物及等离子电极等医用耗材的新生产设施；采购数控纵切机床、线切割机、编织机等先进设备；对现有设施实施自动化改造并引入数字信息系统，以提升生产计划精准度、强化质量管控、优化供应链管理。此外，公司还计划将部分资金用于研发投入、商业化推广及日常运营。 四、赛道升温，竞争格局加速演变 天星医疗寻求上市的背后，是整个运动医学赛道近年来持续升温的行业大背景。随着居民健康意识提升、运动人群规模扩大以及骨科微创手术技术的普及，运动医学市场需求持续释放，市场规模不断扩张，吸引了越来越多资本与企业的竞相布局。 ，作为国内市场份额最大的本土运动医学设备提供商，天星医疗既具备先发优势，也面临来自国内外竞争者的持续压力。能否通过此次上市完成产能扩张、巩固市场地位，将在很大程度上决定其在行业格局重塑过程中的竞争位势。
天星医疗的上市历程犹如一面镜子，映照出创新医疗企业在资本市场的机遇与挑战。在医疗健康产业升级的大背景下，如何平衡技术研发、产能扩张与资本运作的关系，将成为所有医疗创新企业必须面对的课题。其最终能否成功登陆港股，不仅考验企业的综合实力，也将验证香港资本市场对内地医疗科技企业的接纳程度。