近期，国内公募市场罕见出现因大宗商品价格剧烈波动引发的基金估值争议。
作为全市场唯一主要投资白银期货的LOF产品，国投白银LOF在经历2025年规模暴涨7倍、收益率超265%的高光表现后，因国际银价单日暴跌30%触发估值调整，导致2月2日基金净值单日下跌31.5%，创公募基金历史最大跌幅纪录。
问题显现于极端行情下的估值体系冲突。
1月30日COMEX白银期货从120美元/盎司高点骤降至74美元，但国内上期所因17%跌停板限制未能同步反映。
基金公司依据《公开募集证券投资基金运作管理办法》第二十六条启动估值调整，参考国际市场价格重估资产，却因未提前披露引发投资者强烈不满。
截至发稿，相关集体投诉量已突破2万起。
深层矛盾源自三重结构性风险。
其一，产品设计上90%-110%的白银期货持仓比例限制，在单边行情中放大波动；其二，场外限购导致年内溢价率一度达70%，催生大量套利资金涌入；其三，LOF机制下一二级市场价差套利行为，使普通投资者暴露于非对称风险中。
业内人士指出，此类商品期货基金本质上属于高风险工具，但部分销售渠道存在风险提示不足的问题。
监管层与机构已启动应急响应。
国投瑞银2月6日公告称成立专项工作组，拟通过调解、仲裁等方式化解纠纷。
中国证券投资基金业协会近期亦下发通知，要求加强大宗商品类基金的风险监测。
值得关注的是，此次事件暴露出国内商品期货基金在极端行情下的估值方法论、投资者适当性管理及信息披露时效性等系统性挑战。
市场影响正在持续发酵。
上海金融法院已受理首批投资者诉讼，争议焦点集中在估值调整的程序合规性。
多位法学专家表示，基金合同虽赋予管理人估值调整权，但《证券投资基金法》第四十五条同时要求保障投资者知情权，二者平衡需进一步明确。
白银市场方面，截至2月末COMEX银价维持在80-85美元区间震荡，市场流动性较危机时有所恢复。
极端行情是一面“压力测试”的镜子，既检验市场参与者对风险的认知边界，也检验机构在估值、公允、披露与投资者沟通上的专业能力。
对投资者而言，理解产品底层资产与交易结构，避免在高溢价与高波动中盲目追涨，是保护自身权益的重要前提；对行业而言，把偶发事件转化为制度化改进契机，提升透明度与可预期性，才能在波动中稳住信心、在发展中守住底线。