深物业A（000011）刚刚公布了2025年的财报。这一年他们挣到的钱比起去年多了103.04%，赚钱的能力变强了。 看这全年的业绩，总收入是23.83亿，但比去年少了12.83%。不过，他们赚到手的纯利润却从不到3400万增长到了3388.51万，翻了一倍多。 尤其是第四季度，这是最能说明问题的时期。这个季度他们收入才6.68亿，比去年少了一半多。可纯利润反而多出了166.39万，同比涨了100.15%。 再仔细看盈利能力这块，毛利率涨了53.11%，净利率更是直接翻了100.42%。虽然毛利率到了27.11%，净利率只有0.2%，但和之前相比是大大提高了。 公司各项费用加起来花了4.16亿，占营收的17.45%，这比去年多了29.16%。不过好在每股净资产涨到了5.7元，每股收益0.06元也翻倍了。 证券之星价投圈的工具分析说，这公司去年ROIC只有1.12%，近几年的回报都不强。去年的净利率才0.2%，算上全部成本后，产品的附加值确实不高。 看历史数据就知道，过去十年公司的ROIC中位数是12.94%，表现一般。最惨的2024年ROIC甚至跌到了-13.79%，亏损严重。虽然上市以来34份年报里只亏了3次，但生意模式看着挺脆弱的。 现金方面倒是挺健康的。商业模式主要靠营销驱动，得看看背后的实际情况才行。 拆解生意账就能看出问题：过去三年净经营资产收益率分别是7.4%、亏损和0.1%。净经营利润分别是4.5亿、-12.87亿和469.33万。净经营资产分别是60.78亿、63.79亿和85.9亿。 营运资本占营收的比例这三年也一直在变：2023年是3.41，2024年3.58，2025年到了4.17。自己掏钱垫的营运资本分别是101.28亿、97.88亿和99.43亿，而营收分别是29.65亿、27.34亿和23.83亿。 财报体检提示了几个大问题：现金流状况堪忧（货币资金/流动负债才37.09%），近三年经营性现金流均值/流动负债更是低到-19.23%。债务方面也有风险（有息资产负债率55.38%），而且近三年经营性现金流均值还是负数。财务费用也是个大麻烦（近三年经营活动现金流净额均值为负）。应收账款和存货的情况更糟糕：应收账款/利润高达1232.94%，存货/营收更是达到了465.91%。