问题：年报集中出炉，行业“冷热不均”更为突出 4月初，多家医药涉及的上市公司陆续披露2025年年度报告；梳理发现——部分企业细分领域延续增长——利润弹性较强；也有企业受终端需求走弱、价格下行及政策性降费等因素影响，业绩承压。整体来看，在“控费提效、结构调整”的背景下，企业经营表现更取决于产品结构、市场布局与研发转化能力，行业分化继续加深。 原因：产品结构、渠道策略与政策环境共同塑造业绩走向 从增长企业看，陇神戎发2025年实现营业收入8.87亿元，归母净利润4395.08万元，同比增长79.56%；扣非净利润5052.65万元，同比增长7.96%，并提出现金分红方案。其增长主要来自两上：一是聚焦中成药主业，以独家品种元胡止痛滴丸、宣肺止嗽合剂为核心，形成多剂型、多品种布局，部分产品进入国家基本药物与医保目录，提升了终端可及性与市场稳定性；二是营销端推进“院内+OTC”双轮驱动，持续拓展覆盖面，年内核心产品分别覆盖等级医院2983家、2324家。研发方面，公司完成对甘肃药业集团创新研究院70%股权收购，意整合研发与检验检测平台，补强研发能力，为后续产品迭代提供支撑。 医疗器械领域中，戴维医疗2025年实现营业收入5.84亿元，同比增长10.82%；归母净利润8705.33万元，同比增长52.02%，并拟实施现金分红。其业绩改善与业务聚焦相关：儿产科保育设备与微创外科手术器械两条主线合计收入占比达96.32%，高毛利产品占比提升带动利润增长。市场结构上，境内收入3.19亿元，占54.60%；境外收入2.65亿元，占45.40%，海外占比较此前年度上升，显示外需拓展与渠道建设取得进展，收入来源更趋均衡。 从承压企业看，科伦药业2025年实现营业收入185.13亿元，同比下降15.13%；归母净利润17.02亿元，同比下降42.03%。公司解释，输液及非输液制剂终端需求下降背景下销量减少，同时集中带量采购等因素对价格与利润空间形成挤压。此外，部分子公司利润下滑与细分产品价格下行、研发及试车生产费用上升有关；创新药业务虽实现销售增长，但受授权与里程碑收入波动、研发费用增加等影响，利润仍承压；联营企业盈利减少也带来投资收益下滑。东北制药2025年营业收入70.75亿元，同比下降5.70%；净利润2.6亿元，同比下降36.54%。辰欣药业2025年营业收入34.45亿元，同比下降13.48%；净利润4.21亿元，同比下降17.22%。这些情况表明，在需求波动与价格治理持续推进阶段，传统品种、常规制剂及同质化竞争更容易受到挤压。 影响：行业从“规模竞争”加速转向“质量与效率竞争” 年报呈现的分化表明，医药产业的竞争逻辑正在重构：一上，政策推动“控费、提质、扩面”的过程中，集采常态化促使企业从依赖价格与渠道优势，转向依靠成本控制、供应链效率与差异化产品；另一上，拥有独家品种、较强品牌力或高端器械能力的企业更容易建立优势，通过结构优化释放利润弹性。同时，海外市场与多元化渠道正成为重要增量来源，具备国际注册、合规体系与渠道建设能力的企业，有望获得更稳定的增长空间。 对策：加大创新与精细化运营，夯实长期竞争力 面对行业变化，企业主要从两条路径发力：其一是强化研发与成果转化，提升产品迭代能力。东北制药业绩承压情况下仍加大研发投入，2025年研发投入同比增长38.5%，并在原料药与仿制药注册、重点项目推进各上取得进展，体现以研发对冲短期波动、布局中长期增长的思路。其二是优化产品结构与渠道布局，增强经营韧性。陇神戎发通过“院内+OTC”并进扩大覆盖，戴维医疗以高毛利产品线为核心并提升海外收入占比，均说明了以结构调整带动增长的主动性。 前景：分化仍将延续，创新能力与全球化布局成为关键变量 业内人士认为，医药行业仍处于深度调整期，短期内价格与合规约束将持续影响企业利润水平，行业分化可能进一步扩大。未来增长更可能来自三类方向：一是具备临床价值与差异化优势创新产品，二是成本控制能力强、能够在集采环境下保持稳定供给与合理利润的企业，三是加快国际化布局、具备海外市场准入与渠道能力的企业。随着医疗服务需求结构变化、人口老龄化延续以及国内外监管趋严并行，企业需要在“产品力、合规力、组织效率”上建立系统能力，才能穿越周期。
医药行业的业绩分化再次印证“创新者胜”的市场规律；在政策与市场的双重作用下，中国药企正从规模扩张转向质量与效率竞争。这场转型不仅关系到企业自身的增长路径，也将影响医药产业的国际竞争力。如何在短期业绩压力与长期投入之间找到平衡，将成为行业参与者必须回答的问题。