问题：行业低谷延续——企业盈利承压 年报显示——天润乳业2025年实现营业收入27.52亿元，同比下降1.87%；归属于上市公司股东的净利润4148.28万元，同比下降4.99%。乳制品行业景气度走弱的背景下，公司盈利继续承压，净利润已连续三年同比下滑。，2025年第四季度业绩出现边际改善，单季度净利润同比增长超过1.4倍，显示经营端已有回暖迹象。 原因：需求恢复偏慢与供给过剩共振，产品端承压明显 从行业层面看，近年来国内乳制品消费增速放缓，上游原奶供给阶段性偏多，带动原奶价格下行、终端促销增多，价格竞争向全渠道扩散，压缩了产业链利润空间。对天润乳业而言，公司加快推出奶皮子酸奶、百香果奶啤、干噎酸奶等新品以寻求增量，但年报显示新品对整体拉动仍有限，主力产品依然面临渠道与价格压力。 分业务看，常温乳制品与低温乳制品分别实现营收14.65亿元、10.82亿元，同比分别下降2.27%、3.24%，核心品类仍受行业下行影响。畜牧业产品营收虽增长，但毛利率仍为负，说明上游牧场亏损尚未根本扭转，上下游盈利错配与成本压力仍在。 影响：牧场亏损倒逼去产能，企业加快“轻装”应对 在原奶价格低位徘徊的情况下，上游牧场经营压力加大，行业加速去产能。天润乳业年报披露，公司在新疆多地共拥有22个牛场，牛只总存栏约5.01万头；较2024年牛场数量减少4个，存栏减少约1.47万头。业内普遍认为，淘汰低产牛、优化群体结构是当前牧业端改善现金流的重要方式。企业主动去化有助于降低饲养成本，减轻折旧与管理负担，也为后续行业回暖留出弹性空间。 ，终端竞争加剧也对品牌与渠道提出更高要求。在价格战背景下，单靠促销换量容易稀释利润，倒逼企业在产品结构、渠道效率与区域深耕上做更精细的运营。 对策：一手抓产品升级与渠道效率，一手推进牧业端结构性调整 面对行业周期波动，企业突围关键在于稳住基本盘、提升效率并控制风险。在产品端，围绕健康化、功能化与差异化口味持续迭代，有助于提升单品溢价与复购率，但需要与渠道策略配套：一上提升冷链能力与终端动销，降低库存和退换货成本；另一方面聚焦大单品与区域深耕，减少“多而散”带来的营销消耗。 上游端，改进牛群结构、淘汰低效产能，并通过饲料配方、繁育管理和疾病防控等提升单产，是改善牧业毛利的基础路径。年报所体现的牛场与存栏调整，显示公司正通过“减量提质”降低亏损敞口，为产业链修复预留空间。 此外，政府补助在阶段性缓冲上起到一定作用。公告显示，3月以来公司多家子公司密集获得补助资金，三批合计2263.36万元。业内分析认为，补助有助于缓解部分项目资金压力，但企业中长期竞争力仍取决于产品力、品牌力与全链条成本控制。 前景：去化进入尾声，2026年供需或趋平衡，修复仍需时间 从行业趋势看，随着牧场亏损加剧与产能加速出清，上游去化普遍被认为接近尾声。有观点预计，2025年国内或将陆续淘汰20万至30万头奶牛，供给压力有望逐步缓解，行业供需2026年可能趋于平衡。对天润乳业而言，四季度业绩回暖表明公司已感受到边际改善，但考虑到消费修复节奏、渠道竞争强度以及上游成本波动，盈利改善预计仍将呈现渐进特征。 未来一段时期，企业能否抓住行业修复窗口，将取决于三上：其一，核心品类动销效率与毛利的修复情况；其二，上游牧业能否实质性减亏并稳定现金流；其三，费用投放与渠道结构是否更加聚焦、可持续。
当前乳业正处于转型升级阶段，企业需要在短期压力与长期发展之间做好平衡；天润乳业的案例显示，主动调整产能结构、推进产品创新并争取政策支持，是应对行业低谷的现实路径。随着市场逐步回归理性增长，那些在低谷期提升效率、夯实基础的企业，有望在行业回暖中获得新的机会。