锦欣康养这回把目光盯准了80岁以上的老人，打算去香港主板IPO上市。2月25日，他们在港交所递交了招股书，中金公司和广发证券给他们做联席保荐人。别看这两年他们靠着收购营收涨得飞快，可毛利率跟净利润根本没跟上，增长质量怎么样还得打个问号。收购带来的商誉压力大了，搞不好以后还得减值。他们打算把筹到的钱再拿去扩养老网络，不过南都湾财社记者给他们发了函，想问问怎么管减值风险、看谁能收购，到现在也没回音。 锦欣康养算是锦欣集团的一大块生意。创始人范玉兰早年是成都锦江区妇幼保健院的院长，后来创业搞了生殖中心，现在集团搞出了生殖、医疗、康养三个支柱产业。2019年6月，生殖那块业务已经以“锦欣生殖”的名字在港交所挂牌了。这是一家搞机构养老、医疗结合的大公司，成立于2012年。他们一直专注养老服务，想给客户提供连贯的优质养老服务。 招股书里写得很清楚，他们只盯着高龄老人和有急切需求的人，比如有行动障碍、慢性病还有认知障碍的人。弗若斯特沙利文的数据显示，到了2025年9月30日，看机构里住的障碍老人占比，还有全国医养结合的入住率，锦欣康养在中国机构养老业排第一，占比都有85%。 他们扩展业务主要靠四种模式：自己开发、买现成的、“轻投资”合作还有管理输出。自己开发的话，所有责任他们都得担；买别人的话就直接收现成的设施；轻投资的话就是别人出钱建房子翻新，他们负责运营；管理输出就是给别人管项目收服务费。这四种模式到底贡献了多少营收招股书没细说，但从床位数能看出来主要靠自己开发跟收购。 数据显示2023年到2025年前三季度营收分别是4.89亿、6.05亿和5.47亿。虽说赚得多了不少，可利润却下降了不少。2025年前三季度毛利率22.5%，比以前降了2个点。更明显的是净利润从2024年的3783.2万掉到了2610.6万。 这两年他们花了不少钱搞收购：2024年到2025年花了2.86亿买了复星医药旗下健嘉医疗和上海的养老服务公司；2023年到2025年还花了超1亿港元买了香港的安老院舍。这几笔钱投下去之后效果挺明显，大湾区和长三角的营收比例从2023年的0升到了15.4%和12.8%，合起来给公司贡献了1.5亿元。 不过这种靠收购的增长能不能长久还真说不准。收购上海国松集团带来了员工成本增加，香港安老院舍的折旧摊销也多了不少。这些成本涨了之后公司的商誉也跟着涨到了2025年三季度末的2.22亿元，未来减值风险挺大的。 更让人不解的是，他们的“大本营”川渝地区营收反而少了点，从4.01亿掉到了3.93亿。公司想继续扩展网络还是用老办法：自己开发跟收购。能不能通过扩张赚更多钱还得看以后表现怎么样。记者发的采访函到现在也没回应。