招银国际把小鹏汽车-W的港股目标价给砍掉了16.8%，从113港元直接降到94港元，同时把美股目标价也调到24美元，不过给了它“买入”的评级没变。这是因为他们看了下情况，感觉销量没那么好，还得花更多钱搞研发。给2026和2027年的净利润（就是把股份支付和非现金优惠这些东西减掉的数字）分别砍了59%和37%，最后算下来就剩9亿元和23亿元了。不过好在去年第四季度的日子还不错，收入涨了38%，干到了223亿元的历史新高。这多亏了大众给的技术服务费和碳积分收入比预计的还要多。汽车这块的毛利润率只有13%，比预估的少了1.3个点，另外管账的、做市场的和研发这三块花的钱也都超了预算。不过好在因为那个高毛利的技术服务帮了忙，第四季度整体的毛利润率冲到了21.3%，也创了新高。之前一直亏着的经营情况这下好多了，终于赚了个季度的钱。不过他们也说了，因为2026年第一季的销量前景不太行，估计这次又得赔点本。好在出口的目标提得挺高，从9万多台加到了100万台。因为销量有点疲软，他们把全年卖车的目标也从60多万台给砍到了54万台。不过下半年估计会翻身仗打赢。原因是要上4款新车（特别是2款Mona SUV），还有出口那块能帮忙把销量给拉起来。下半年卖的车差不多能把上半年的量翻一番。这次报告还提到一个事儿：等到2026年下半年人形机器人能批量生产出来的时候，股价说不定会跟着涨。招银国际也在帮公司问了下产业链那边的消息：小鹏打算在2026年底前搞出2000台Iron机器人来。之前小鹏说过想在2030年卖100万个人形机器人的目标，这可能会带来翻倍的收入。不过现在的预测里，暂时就把这部分钱先算在2027年的账里了。