虽说降息的期望几乎被市场消化得干干净净，大伙儿的目光又转到了美联储会不会重新加息上头，不过这事门槛可是高得很。美国银行的经济学家Aditya Bhave在3月20日的报告里划了三条线：劳动力市场必须稳得住（失业率得压在4.5%以下）、核心通胀得往上窜（核心PCE得超过3.2%），还有个最关键的条件，就是鲍威尔还得继续当主席。他觉得这三个条件最有可能凑齐的时候，是在那种伊朗的冲击虽然存在但还算温和的时候，对应的就是WTI原油价格在80到100美元之间晃荡。你看这行情变化多快，不到三周前市场还在琢磨今年能降60个基点，现在基本上没人想降息了，大家对是加息还是降息都拿捏不准了。 劳动力市场稳不稳是个大前提。这份报告把劳动力市场当做好重要的因素给拎出来了。它拿2022年的例子说事，那会儿美联储之所以敢在经济技术性衰退时还敢那么激进地加息，主要就是仗着失业率低于4%还一直在往下掉，每个月新增就业人数能接近40万。报告认为这次要是想重启加息，失业率就得死死咬住4.5%以下。要是情况快要到那道坎儿上了，温和点的工资增长、申请失业金的人数保持平稳或者开始往上走、还有职位空缺的数量稳住或者回升，这些就会变成支持加息的理由。虽然美联储嘴上说目标是盯着就业而不是GDP，但只要消费需求挺硬朗，他们加息的空间也就更大。 美银那边盯着自己内部信用卡和借记卡的数据显示，扣掉油气成本后的消费支出其实还是很猛的，说明老百姓的钱包还没被油价涨太高给榨干。光稳住就业还不够，美联储还得看着伊朗的这股冲击是不是真的传达到了核心通胀上。这种传导可能会走两条路：一个是能源涨价让做东西的成本上去了——美联储估摸着WTI每涨10%，大概能给核心通胀带来7个基点的影响；另一个就是像2021到2022年那样发生大范围的供应链出乱子。现在看航运费、天然气、化肥、铝这些大宗商品价格都一起往上蹿，风险是真的不小。 目前的核心PCE通胀已经处在让人心里不踏实的高位了。美银跟美联储都猜2月份的同比数据可能要冲到3.0%。要是接下来三个月里每个月核心PCE环比都能达到0.24%甚至更高一点，那同比就能把3.2%给冲上去。这一来就很可能把政策方向给掰回来。不过报告也说了个事儿：要是通胀是因为关税推起来的，美联储估计会选择先忍着点看，毕竟关税带来的影响预计年中就会慢慢退去；相反，如果是核心服务那块儿的通胀一直往上爬，那才是真让人头疼。 长期通胀预期现在看着挺稳当的，跟去年“解放日”那会儿稍微有点往上提的情况不一样。但报告也提到了个事儿：哪怕长期预期不动摇，只要眼下通胀涨得太猛了点，美联储还是可能照着2022年的老路子来操作，打着怕预期脱轨的旗号去加息。 主席人选也是个定调子的事儿。报告把鲍威尔还在不在台上当作第三个硬性条件看了。他们把鲍威尔归到了温和鸽派这一类里去了，觉得在通胀和就业两边风险差不多的时候，他更乐意先保就业。反观那个美联储主席的提名人Warsh，听说他更鸽派一点。这意味着要是他掌权了，想让加息的门槛变高的概率就大多了。说实话Warsh这立场挺让人迷糊的——他以前在美联储当理事的时候挺鹰派的，在2021到2022年那段通胀高企的时候也是个强硬派，但最近说话却突然急着说要赶紧降息。 时间表方面也有点变数。本来美银估计Warsh是能在6月的会议前确认下来的，但现在看来这事儿没准要往后拖了。有个叫Tillis的参议员放话了，说鲍威尔那边的案子不结他就不让Warsh在银行委员会通过提名。这人可是委员会里的关键票源啊！鲍威尔自己也在新闻发布会上说了，如果6月会议的时候新主席还没就位的话，他自己还得接着主持会呢。美银觉得6月是美联储最早可能动手加息的节点了，鲍威尔在不在其位直接决定了这事儿能不能成。