今天就跟大伙儿聊聊这份2026医药生物行业的深度报告，讲讲投融资与出海这两大马车是怎么给中国的CXO行业拉来了新周期的。报告整整22页，把咱们关心的内容都摊开了说。 说到市场数据，全球和中国的CXO市场都在稳步往上走。弗若斯特沙利文那边预测，2026年全球临床前CRO规模能到332.5亿美元，中国这一块有528.6亿人民币；临床CRO那边，全球是732亿美元，中国也有598亿人民币。再看CDMO领域，全球到2026年能做到1189亿美元，2033年能翻到3385亿美元；中国这边的增长更快，2026年有1370亿人民币，2033年直接飙到5369亿人民币。 这种增长势头背后，是因为创新药的研发管线越来越长，大家愿意把活儿外包出去的比例也越来越高。行业里的供给侧改革搞得挺彻底，药明康德这样的大龙头靠着全产业链和全球布局筑起了很深的护城河。数据显示，药明康德在2025年预计能营收454.56亿元，同比涨了15.84%，净利率也爬到了2025年前三季度的37.15%，比同行强不少。反过来说，有些中小CXO企业因为融资成本高、产能闲着没事干或者订单没了只能关门大吉。 现在行业格局已经定下来了，药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英是第一梯队，昭衍新药、九洲药业这些细分龙头是第二梯队。这种“强者恒强、专者精耕”的态势会一直这么下去。以前大家老是打价格战，现在大家开始注重质量和专业性，这就把CXO行业带进了一个新的阶段。 2025年投融资环境改善不少。全球医疗健康领域一级市场总共融了632亿美元，比去年涨了8.6%；中国这边也融了97亿美元，涨了32.9%。特别是美联储降息开始了，海外的钱袋子松快了不少。更重要的是中国药企出海授权交易在2025年爆炸了，一共做了157起BD交易，总额高达1356.55亿美元，首付款也有70亿美元。这不仅给企业补了钱袋子，还说明中国药企的实力在海外真的硬气起来了。 A股医药生物公司的研发费用也在变多。2024年又回到了26%的增速上，花的钱占总营收的比重也稳在了5%左右。政策方面那个之前让大家挺紧张的《生物安全法案》也没那么吓人了。修订后的美国新法案没再点名具体的中国公司，用的是原则性的描述，还留了个长缓冲期。 从最开始的恐慌折价到后来的理性定价，现在大家已经看开了。2024年法案刚提出来的时候CXO板块跌得挺惨，到了2025年10月参议院通过时大家也没太当回事。等到12月落地生效后短期的惊吓都过去了，再加上投融资回暖、订单和业绩都得到验证了，行情自然也就跟着好起来了。 行情和基本面是一起变好的。2025年CXO板块整体涨了55.26%，比沪深300指数跑得还快。前三季度营业收入737.88亿元，同比增加10.08%；归母净利润168.82亿元，同比增加51.90%；毛利率和净利率分别回升到了40.64%和22.99%。截至2025年底板块的PE值（TTM，剔除负值）是26.75倍，比沪深300溢价了98.93%，这说明现在已经进入了比较有价值的区间了。 再看食蟹猴的价格这一指标，它可是临床前CRO行业景气度的“温度计”。从2024年初开始就涨起来了，到了2025年底甚至2026年初已经回到了12万到15万元一只的高位上。这意味着临床前CRO行业已经走出低谷了。 随着全球投融资回暖、政策不确定因素消散还有行业内部的洗牌优化，中国的CXO行业正站在一个新的景气上升周期的起点上。